БЕЛОРУССКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

logoOAPP

КАФЕДРА

«ОРГАНИЗАЦИЯ И АНАЛИЗ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЦЕССОВ»

Институт повышения квалификации и переподготовки кадров по новым направлениям развития техники, технологии и экономики

г. Минск, Партизанский пр-т 77, 10-й корпус БНТУ. каб. 403, тел. (017) 295-42-25; 296-45-60, (029) 103-91-06 Велком

Хронология кризиса

Хронология кризисов 2006-2015 годов

Подборка

Составил Ластовенко А.А. 17.11.2015г.

Для понимания сущности мировых макроэкономических процессов, для анализа текущей конъюнктуры и для прогнозирования развития экономики мира, государства, предприятия, исследователю-экономисту целесообразно располагать хронологией значимых событий, которые происходили (предшествовали) исследуемому периоду и которые оказывали влияние на развивавшиеся процессы.

В средствах массовой информации и интернете имеется достаточное количество хронологических сведений о произошедших значимых событиях. Однако они не всегда представлены в удобной для анализа форме и часто имеют узкую ориентацию под сформулированный автором собственный вывод.

В данной подборке сделана попытка собрать в СМИ хронологию для анализа кризисов 2006-20015 годов, которая бы не подталкивала исследователя к определенному решению. Данную хронологию предполагается обновлять и дополнять по мере нахождения дополняющих важных данных.

Хронология.

2006 год.
В 2006 году прекратился рост цен на жилые дома в США.  Дефолты по субстандартным ипотечным кредитам (subprime)1 стали расти. Первыми пострадали ипотечные кредиторы, которые выдавали рискованные кредиты.

5 мая 2006 года. Банкротство Merit Financial. К концу 2006 года обанкротилось 10 таких учреждений.  К марту 2007 году — полсотни.

2 апреля 2007 года. Обанкротился второй по величине сабпраймовый кредитор New Century Financial, утративший источники финансирования.


2007 год.
Май 2007г. Бен Бернанке (ФРС), выступая перед конгрессом, признал, что рынок сабпраймовых кредитов столкнулся со множеством проблем, но не увидел в этом начало пандемии и представил ситуацию как локальную вспышку финансовой болезни.


В течение 2007 года
индекс ABX вошел в состояние свободного падения, поскольку наиболее рискованные транши ипотечных ценных бумаг2 потеряли более 80% своей стоимости. Банки начали терпеть серьезные убытки.

9 августа 2007 года.
Считается датой начала кризиса, когда французский банк BNP Paribas объявил о приостановке денег из своих трех фондов.

9 августа 2007г.
ЕЦБ предоставил $94,8 млрд кредитов примерно 50 банкам, 10 августа — еще 61 млрд. евро.  ФРС за этот период направила на кредитование своих банков около $60 млрд.

Август 2007г.
 Вкладчики атаковали банк Countrywide Bank.

Сентябрь 2007г.
От набега вкладчиков пострадал британский банк Northern Rock. Правительству Великобритании, чтобы успокоить вкладчиков, пришлось распространить гарантии на все депозиты NR, а затем и на все банки на территории Великобритании.

К концу 2007г.
Cложилось впечатление, что острая фаза кризиса осталась позади. Банки пополнили свои капиталы:

  • Citi +$7,5 млрд. от фонда Абу-Даби
  • UBS +$11 млрд от сингапурского инвестиционного фонда + инвесторов с Ближнего Востока
  • Merrill Lynch — $5млрд — сингапурский фонд
  • Morgan Stanley — $5 млрд вложил Китай
  • Washington Mutual — $3 млрд. фонды прямых инвестиций
  • Wachovia — $7 млрд. фонды прямых инвестиций
  • объем активов 5 крупнейших банков США составлял чуть больше 6, а вся банковская система США $10 трлн. При этом:
  • коммерческие бумаги в структурированных схемах $2.2 трлн.
  • активы, финансируемые в сделках РЕПО4 $2,5 трлн.
  • активы у хедж-фондов5 составляли $1,8 трлн.
  • Правительство США вливает в AIG $85 млрд
  • 4 октября 2008 — FDIC распространяет гарантии на все новые долговые обязательства банков и банк. холдингов
  • 7 октября 2008 ФРС создает новый инструмент, позв. выдавать ссуды компаниям, выпускающим коммерческие бумаги.
  • ФРС СШАк декабрю 2008 довела ставку рефинансирования до 0%.
  • В 2009 ФРС начала программу выкупа активов —количественное смягчение
  • В ноябре 2010 была запущена программа QE2 объемом $600 млрд.
  • В сентябре 2011 ФРС запустила операцию Twist
  • В сентябре 2008 Германия спасает банк Hypo Real Estate.
  • Ирландия предоставила госгарантии 6 крупнейшим кредиторам
  • Великобритания фактически национализировала большую часть банковской системы
  • Канада прогарантировала долги банков
  • цены на нефть упали со $145 до $30 за баррель
  • как ни парадоксально, доллар США укрепился против всех основных валют
  • индекс Baltic Dry Index упал на 90% — глобальная торговля встала
  • Китай, Германия — 30%
  • Сингапур -37%
  • Япония -45%
  • Экономика Китая затормозилась с +13% до +7%.
  • Тысячи китайских фабрик были закрыты.
  • Bear Sterns, Lehman Brothers — прекратили существование
  • Merrill Lynch былпоглощен Bank of America
  • Goldman Saschs и Morgan Stanley избежали участи благодаря получения доступу к дисконтному окну ФРС.
  • Денежный фонд Reserve Primary Fund “разменял доллар”, то есть вложенный доллар стал стоить меньше номинала. После этой новости инвесторы начали паниковать и выводить деньги из фондов денежного рынка. Чтобы остановить панику, правительство США предоставило полную гарантию всем фондам денежного рынка.
  • Вкладчики выводили средства из хедж-фондов, что вынуждало последних распродавать свои активы, снижать уровень кредитного рычага.
  • Банкротство крупнейшей страховой компании AIG — спасение за счет средств бюджета США.
  • В конце 2009 ЕЦБ повысил оценку объемов списания убытков до 550 млрд евро.

Декабрь 2007г. ФРС начинает выдавать банкам долгосрочные ссуды. ФРС+ЕЦБ: Система срочных кредитных аукционов (TAF)


2008 год.

К марту 2008г.
Банки мира объявили о списании $260 млрд. по потерям. Потери Citi составили $40 млрд.,AIG — $30 млрд., Wachovia — $47 млрд.

14 марта 2008г .
Акции Bear Stearns упали на 92% на новостях о том, чтоФРС спасает банк, а его акции покупает JPMorgan за $2. Bear Stearns был крупным игроком на рынке CDO, и имел большое количество токсичных бумаг на своем балансе. Вкладчики банка поспешили забрать деньги, 88% активов Bear было потрачено в результате отказа кредиторов пролонгировать краткосрочное финансирование. Интересы кредиторов и контрагентов банка были полностью удовлетворены.

Май 2008г.
Генри Полсон, министр финансов США, объвяил: «Похоже, худшее осталось позади», «Мы сейчас ближе к концу рыночной суматохи, чем к ее началу». Что было большой ошибкой.


Июнь 2008г.
 Крах двух хедж-фондов Bear Stearns. Фонды работали с большим кредитным плечом, вкладывали капитал в ценные бумаги, созданные на основе сабпраймовых ипотечных ссуд.

Кредитные плечиу банков в июне 2008 года были:
Credit Suisse 33:1
ING 49:1
Deutsche Bank 53:1
Barclay's 61:1
Lehman Brothers 31:1
Bank of America 11:1

В субботу 13 сентября 2008
Генри Полсон собрал в офисе Федерального Резервного Банка Нью-Йорка представителей финансовой элиты, и в духе Джона П. Моргана (1907) обратился к банкирам с призывом к содействию в прекращении паники: «Мы все в одной лодке». Но банкиры не стали спасать Lehman Brothers.

15 сентября 2008г.
 Крах банка Lehman Brothers. Долговые бумаги на сотни миллиардов долларов, выпущенные Lehman, обнулились. Это вызвало панику среди фондов  и инвесторов, державших ценные бумаги Lehman в своих портфелях. Начался отток вкладчиков из фондов денежного рынка. Банки начали резко повышать ставки своим контрагентам. Событие нанесло серьезный удар по денежным рынкам, вызвав сокращение объемов кредитования.

Рейтинговые агентствапонижают кредитный рейтинг страховщику AIG, которая выдавала гарантии поCDOс рейтингом AAA на сумму $500 млрд.  Это автоматом ставило под удар эти CDO и способствовало дальнейшему падению их цены. В этот же день правительство США вливает в AIG $85 млрд.


Сентябрь 2008г.
На грани банкротства европейские банки: Hypo Real Estate, Dexia, Fortis, Bradford&Bingley.

4 октября 2008г.
FDIC объявляет о том, что будет обеспечивать все новые  долговые обязательства банков и банковских холдингов. Беспрецедентное вмешательство в банковскую систему, которое означает, что долги банков теперь также надежны, как долги правительства США.

7 октября 2008г.
ФРС создает новый инструмент, позволяющий выдавать ссуды компаниям, выпускающим коммерческие бумаги.

В 2008 году крах потерпели более 300 небанковских ипотечных кредиторов


2009 год.

Декабрь 2009г.
 Властям Абу-Даби пришлось спасать государственную компанию Dubai World, вовлеченную в спекуляции на рынке жилья.



Причины кризиса.

Причины кризиса, на основании мнений различных специалистов, можно разложить на следующие разделы:

 

  • политика Алана Гринспена по надуванию пузырей;
  • дерегулирование финансового сектора в США;
  • финансовые инновации;
  • рост масштабов теневой банковской системы;
  • полное попустительство рейтинговых агентств;
  • кризис доверия на рынках;
  • паралич рынка межбанковского кредитования;
  • эффект домино после обрушения рынка инструментов CDO.

 

Многие экономисты, такие как Пол Кругман, Нуриэль Рубини, отмечают важную роль, которую сыграл бывший председатель ФРС Алан Гринспен  в надувании пузыря, который закончился кризисом 2008г. 

В основе кризиса находился финансовый пузырь на рынке жилой недвижимости в США. После многолетнего бума на рынке жилой недвижимости, пик  начал ослабевать осенью 2005 года после многократного повышения процентных ставок ФРС.  Слабость рынка стала заметной только лишь в конце весны 2006 года, а затем
цены на недвижимость начали явно снижаться.

Весной 2008 года падение цен в среднем составило 15% от пиковых значений. В тех регионах, где пузырь был наиболее ощутимым (например Флорида), падение произошло еще более значительное.

Но рынок жилья — это лишь верхушка айсберга. Жилье в США покупалось с использованием ипотечных кредитов. Субстандартные ипотечные кредиты (subprime mortages) выдавались заемщикам с низкой степенью надежности. Пока цены на дома растут, вопроса о платежеспособности вообще не возникает — дом всегда можно продать дороже, вернуть ипотеку и даже заработать на росте цен. Но когда цены падают, все становится намного сложнее. Когда пик на рынке недвижимости прошел, начали расти изъятия домов за неуплату ипотеки. 

Но это тоже еще не все. Большую часть кредитов выдавали не банки, а компании-оригинаторы займов (loan originators). Эти компании выступали посредником между банком и заёмщиком, получая доход с каждой сделки.  Посредники зачастую прибегали к мошеннической практике, чтобы скрыть реальную неплатежеспособность заёмщика, заключить сделку и получить свои комиссионные.

Ведущие рейтинговые агентства Fitch, Moody’s, Standard&Poor’s не забили вовремя тревогу, по поводу кредитного качества производных инструментов, ведь они хорошо зарабатывали на секьюритизации и с превеликим удовольствием помогали превращать токсичные ссуды в позолоченные ценные бумаги, подразумевающие получение безрисковой прибыли их покупателями[1].


Но и это еще не все. В основе кризиса 2008 лежала масштабная
теневая банковская система3.



Последствия кризиса

Последствия кризиса 2008



Последствия для зарубежных рынков:

Падение экспорта на пике кризиса в начале 2009:




Словарь.

  1. 1.Индекс ABX — индекс состояния рынка субстандартных (subprime) ценных бумаг, рассчитываемый британской компанией Markit Group.
  2. 2.ипотечные ценные бумаги — в 1970-х годах правительственная национальная ассоциация США (Ginnie Mae) создала первые ипотечные ценные бумаги. Закладные на дома были объединены в пул и на него были выпущены ценные бумаги. Подобное обращение неликвидных активов в ликвидные ценные бумаги называется секьюритизация.
    1980-е ипотечные бумаги обрели популярность среди инвесторов.
    1990-е стали периодом рассвета ипотечных ценных бумаг, чему поспособствовал кризис ссудо-сберегательных ассоциаций. 
    Вместо того, чтобы получать платежи от владельцев домов в течение 30 лет, Ginnie Mae смогла получить деньги сейчас, продав ипотечные ценные бумаги инвесторам.
  3. 3.Теневая банковская система — совокупность финансовых институтов и схем, которые работают как банки, но формально ими не являются.
    По определению Совета финансовой стабильности (FSB), теневая банк. система — это любые кредитные отношения с участием структур вне официальной банковской системы.
    Традиционные банки постоянно проверяются и жестко контролируются со стороны государства, что обеспечивает их полную прозрачность и повышенную надежность.  Опенрации недепозитарных институтов, которые в то же время работают как банки, намного более закрыты.
  4. 4.РЕПО - это сделка(операция) покупки/продажи Ценной Бумаги (ЦБ) с обязательной обратной продажей/покупкой этих же ЦБ через определенный срок по заранее оговоренной цене.
    РЕПО — это платный, срочный заём под залог ЦБ
    Отметим, что именно «заём», а не «кредит» т.к. кредит- это экономическая категория (если не брать во внимание труды Маршалла, где экономическая категория сама по себе может быть наполнена сущностью), представляющая из себя экономические отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости на платной основе.
    Различают:
    Прямое- сделка продажи с последующей покупкой;
    Обратное- сделка покупки с последующей продажей;
    Бессрочное;
    Срочное;
    Овернайт.

    Риски полностью лежат на собственнике ЦБ т.е  все прибыли/убытки по ЦБ (изменение курса, дивиденды и пр.)  лежат на собственнике и не переходят к контрагенту, который их купил для последующего возврата.
  5. 5.Хедж- фонд(hedge fund) — фонд коллективных инвестиций, спекулирующий на разнообразных финансовых рынках.
    Классическое определение хедж-фонда: «инвестиционный фонд, который использует техники хеджирования» не имеет ничего общего с реальностью. Более точно хедж-фонд можно определить как «инвестиционный инструмент, который обеспечивает профили риска и доходности, которые отличаются от традиционных инвестиций в фонды акций и облигаций»[17].
    Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов[12, 15]:

    хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка).

    хедж-фонды используют максимально широкий набор инструментов, главное отличие — они могут зарабатывать на понижении акций.

    хедж-фонды активно используют кредитное плечо.

    оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год).

    регулятор не вмешивается никак в стратегию управляющего.

    большой объем привлеченных средств инвесторов.

     

Отличие хедж-фонда от ПИФа и его главное преимущество — отстутствие зарегулированности законами и нормами ФСФР, что дает управляющему хедж-фонда намного большую свободу действий, чем управляющему ПИФом, который должен неукоснительно следовать в рамках инвестиционной декларации ПИФа.

Ссылки:
1. Хронология финансового кризиса 2008 (англ. яз): 
http://www.ibr.unibe.ch/unibe/rechtswissenschaft/ibr/content/e9490/e9491/files9571/total.ChronologyoftheFinancialCrisis.pdf



2. http://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/кризис%202008

Тимофей Мартынов

Наши контакты 

    АДРЕС:
  • г. Минск, Партизанский пр-т 77, 10-й корпус БНТУ. каб. 403
    Телефоны:
  • городской (017) 295-42-25; 296-45-60
  • сотовый (029) 103-91-06 Велком
  • эл. почта: ipkbntu@yandex.ru

Видео презентация