БЕЛОРУССКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

logoOAPP

КАФЕДРА

«ОРГАНИЗАЦИЯ И АНАЛИЗ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЦЕССОВ»

Институт повышения квалификации и переподготовки кадров по новым направлениям развития техники, технологии и экономики

г. Минск, Партизанский пр-т 77, 10-й корпус БНТУ. каб. 403, тел. (017) 295-42-25; 296-45-60, (029) 103-91-06 Велком

Рекомендации бизнесу РБ.

 Ситуация на финансовом рынке Республики Беларусь. Рекомендации бизнесу. 

26.06.12     

Заведующий кафедрой «Организация и анализ предпринимательских процессов» ИПК и ПК Белорусского национального технического университета Желтонога Леонид Алексеевич

В настоящее время в еврозоне возникла качественно новая ситуация, не отмечавшаяся ранее. Управляющие золотовалютными резервами центральных банков снизили прогноз по евро до 1,15 доллара и начали массовую распродажу евро. Заметим, что раньше они использовали падение курса евро как возможность сделать выгодные вложения и сбалансировать свои резервы.

         На этот факт нам следует обратить серьезное внимание. В мае сего года национальный банк Швейцарии сообщил, что сократил свои резервы в евро со 120,5 млрд в четвертом квартале прошлого года до 103 млрд в конце минувшего марта. Одновременно доля фунтов в швейцарских резервах удвоилась. Оценить же степень снижения доли евро в составе международных резервов других Центробанков за последние месяцы пока сложно, так как большинство из них не публикуют данные по составу своих запасов.

Отметим, что 3 месяца подряд ситуацию в еврозоне удавалось контролировать. Европейский центральный банк сделал две интервенции (LTRO), предоставив европейским коммерческим банкам кредиты под залог государственных ценных бумаг примерно на 1 трлн евро. Это позволило на какое-то время сбалансировать обстановку. Но непонятно, сможет ли дальше ЕЦБ продолжать такую политику. Дело в том, что вся полученная европейскими коммерческими банками ликвидность опять оказалась на счетах ЕЦБ. А кредитование Бундесбанком периферийных стран затруднено. У Бундесбанка активов для продажи осталось уже мало - он и так их продал примерно на 700 млрд евро, чтобы кредитовать экономику стран периферии. Есть мнение, что платежная система Еврозоны приняла все очертания рублёвой зоны после распада СССР со всеми вытекающими отсюда последствиями. При новой мощной спекулятивной атаке, подобной атаке осени 2011 года, евро может исчезнуть как единая валюта еврозоны.                

Таким образом, положение в еврозоне вызывает серьёзную тревогу. Кроме Греции, проблемными являются также Испания и Португалия, частично Италия, где введен режим жесткой экономической политики после прихода к власти нового премьер-министра.

В настоящее время ситуация опять вышла из-под контроля и кризис распространяется, как пожар. Уже очагом турбулентности стала Испания, которой рейтинговое агентство Fitch сразу снизило рейтинг практически на 3 ступени с негативным прогнозом. Резко выросли доходности испанских облигаций до 7,25 %. Они, как и греческие облигации, прошли точку невозврата. Испания уже не может обслуживать свои долги, т.е. их рефинансировать. Но самое главное, испанские облигации покупают только испанские банки, у которых наблюдается очень серьёзный дефицит капитала. Не помогают даже 100 млрд евро, которые страны ЕС дают на рекапитализацию испанских банков. Вслед за испанскими облигациями вверх рванули доходности итальянских.

Угроза распада зоны евро является главной проблемой для мировой экономики. Так считают управляющие национальными и международными золотовалютными резервами на основе опроса UBS. Инвесторы ждут, что в течение ближайших пяти лет валютный союз покинет одна, а возможно, и сразу несколько стран.
         "Мы считаем, что нависшую угрозу выхода Греции из зоны евро будут стремиться избежать любой ценой, учитывая огромные системные риски этого события в свете текущих высоких уровней доходности гособлигаций Испании и Италии. Несмотря на это, исторический опыт подсказывает нам, что временами случаются и чрезвычайные происшествия", — полагают стратеги Deutsche Bank Джим Рид и Ник Бернс.

Ситуация на финансовом рынке Республики Беларусь в определяющей степени зависит от ситуации в еврозоне. Есть три сценария развития событий.

Первый – катастрофический, когда евро исчезает как валюта. Последствия этого сценария непредсказуемы. Россия примерно 200 млрд своих резервов держит в евро. Около 30% резервов Китая также представлены в европейской валюте. Китай, кроме того, активно торгует с Европой и, естественно, кризис в Старом свете ощутимо ударит по экономике КНР, как впрочем, и всего мира. Это подтверждается падением китайского фондового индекса и падением курса австралийский доллар/доллар США, изображенными на рис.1. Падение данного курса характеризует охлаждение китайской экономики, обусловленное уменьшением поставок сырья (меди) из Австралии в Китай.

Второй сценарий связан с сохранением евро, возмущаемым проявлениями время от времени возникающей нестабильности. При этом экономика Европы пребывает в состоянии рецессии.

Третий сценарий – оптимистический. Ситуация в еврозоне полностью стабилизируется. Вероятность такого варианта, однако, небольшая, хотя ЕЦБ и другие мировые центральные банки прикладывают неимоверные усилия, чтобы его реализовать.

К сожалению, наибольшим потенциалом развития обладает первый вариант. На начальных этапах функционирования евро многие инвесторы консолидировано воспринимали новую валюту как мощный противовес доллару. Даже получила широкое распространение мысль о том, что эра доллара подошла к концу. Все это способствовало непрерывному укреплению курса евро, сопровождающемуся впечатляющим подъемом экономики развивающихся стран, ростом цен на нефть и другие сырьевые товары. Это подтверждается рис.2, где показана корреляция между курсом евро/доллар и российским фондовым индексом РТС. Из рисунка видно, что рост курса евро сопровождался ростом российского фондового индекса РТС, отражающего темпы роста российской экономики.

Однако дальнейшее наращивание такого процесса оказалось невозможным из-за возникших дефицитов текущих счетов, монетарных и фискальных проблем, а также проблемы финансирования государственных долгов и залогов. Следует особо подчеркнуть, что эти проблемы вызваны, в основном, не внешними факторами, а порождены внутренними причинами. Они носят системный характер, обусловленный самой структурой экономики еврозоны. Стало очевидным и понятным широким финансовым кругам, что собственное финансирование расходов в каждой суверенной стране не осуществляется в полной мере, а щедро подпитывается локомотивом Еврозоны – Германией. Долговое бремя периферийных стран стало уже неподъемным для донора. Еще недавно в соревновании евро-доллар казавшееся надежным победителем евро сегодня само нуждается в неотложной помощи. Этот вариант для РБ является наихудшим. У нас 33,4 млрд долларов валового внешнего долга, почти 19 млрд долларов потребуется на его обслуживание в этом году. В этом случае сожмется вся экономика, прежде всего из-за проблем в экономике России, вызванных падением цен на нефть. Наступит серьёзное испытание для нашей экономики. Курс $/рос.рубль может вырасти до 50 рублей за 1$. Не исключено, что нам придется платить за 1$ 13000 – 15000 белорусских рублей.

При втором сценарии определяющим будет изменение цены на нефть и состояние экономики России. При падении евро высока вероятность падения стоимости нефти. На рис.3 показана связь курса евро/доллар и цены на нефть. Видно, что при падении этого курса цена на нефть падает. Это обусловлено ростом спроса на доллары и уменьшением спроса на другие финансовые инструменты, в том числе и на нефть. Известно, что бюджет России сверстан под стоимость нефти примерно в 115 – 120 долларов за баррель. Для России наступит катастрофа, если средняя цена за нефть опустится до уровня 60 долларов за баррель. При цене выше 100 долларов за баррель российская экономика сможет выдержать, а значит, выдержим и мы. Проблемы будут и при средней цене на нефть в 80-90 долларов за баррель. В этом случае России потребуется искать финансирование дефицита своего бюджета на мировых рынках капитала, что в условиях европейского кризиса будет сделать практически невозможно. На рис.4 отражена корреляция котировок акций Сбербанка с курсом евро/доллар. Отсюда видно, что при падении данного курса падают и акции Сбербанка. Это указывает на возникшие проблемы рефинансирования его долгов. России нужно обслуживать корпоративный долг в размере 560 млрд долларов. Следовательно, при средней цене на нефть ниже 80 долларов за баррель там может начаться широкомасштабный отток капитала. Ведь даже в условиях профицита торговли с января 2012г. из России ушло ~ 50 млрд долларов. Процентные ставки по нашим евробондам будут высокими. Пусть не 25%, как при катастрофическом варианте, но вполне возможно 15%, что тоже очень много. Курсы $/рос.рубль и $/бел.рубль могут быть на уровне 37 и 10000, соответственно.

         Если в еврозоне будут очень серьезные проблемы, то у нас начнется широкомасштабный отток капитала. Тогда ни жесткая денежно-кредитная политика, которую мы пытались проводить за счет высоких процентных ставок, ни другие стандартные методы нам не помогут. В 1998 году Россия подняла процентные ставки до 120% - после этого произошла девальвация в четыре раза. Не помогут и золотовалютные резервы – например, в 2008 году за два месяца из России мгновенно ушло 200 млрд долларов золотовалютных резервов, а курс российского рубля упал на 50% и российская экономика в конце 2008-2009 г попала в рецессию. Поэтому нам нужны совсем другие методы: надо по-настоящему проводить реформы и, самое главное, необходимо начать мероприятия по увеличению спроса на белорусский рубль.

        Нужно выходить на мировые финансовые рынки: там можно хеджировать курсы, уменьшать процентные ставки и находить сравнительно дешевое финансирование даже в условиях кризиса. Ведь если мы глобализируемся, берем на себя все   риски глобализации, давайте и премии получать. Главное - уметь работать и уметь эти премии брать.

Наши контакты 

    АДРЕС:
  • г. Минск, Партизанский пр-т 77, 10-й корпус БНТУ. каб. 403
    Телефоны:
  • городской (017) 295-42-25; 296-45-60
  • сотовый (029) 103-91-06 Велком
  • эл. почта: ipkbntu@yandex.ru

Видео презентация